电信设备：电信投资加速设备制造商受益 推荐5股
发布时间：2008-08-04 15:07:56
主要观点：
业务收入保持平稳增长，移动业务收入占据半壁江山
1～6月电信业务收入累计完成3987.9亿元，同比增长9.2%，低于同期GDP增速1.2个百分点。从2004年开始，电信业务收入保持稳步增长，但是增长速度逐渐放缓，2G市场已趋于成熟。
6月电信重组尘埃落定，固定资产投资出现井喷
6月电信重组尘埃落定，当月电信固定资产投资达到385.9亿元，同比增长27.2%，出现了井喷的局面。2008年电信的固定资产投资预计将达到2770亿元，同比增长21.5%，进入第三次电信业固定资产投资的高峰期。
3G投资增长迅速，2G仍然是投资重点
中移动预计2008年TD投资额在450亿元左右。2008年预计运营商在2G网络方面的总投资将达到1187亿元，其中中国电信计划CDMA投资300亿元，中国移动计划GSM投资700亿元，中国联通计划GSM投资187亿元。
在行业景气度攀升的情况下，行业估值偏低
目前行业市盈率45倍，处于历史低位，考虑到未来几年电信固定资产投资的迅速增长，我们认为通信设备制造业估值还是很有吸引力的。
投资建议：
评级未来十二个月内，通信设备制造业评级“有吸引力”。
重点关注中兴通信、武汉凡谷、中创信测、三维通信和北纬通讯
四、重点关注股票简评
中兴通讯：全能型设备制造
商中兴通讯提供从固定网设备到移动网GSM、CDMA、TD-SCDMA的全系列的系统设备产品，同时可以为运营商提供从多种终端到多种系统设备的端到端的产品。
中兴通讯的研发规模和核心专利数均居国内厂商首位。其3G手机涵盖了WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA３种制式，在中国移动TD招标中，中兴手机以50%的招标份额成为最大赢家。同时，中兴的3G手机以26.8%的市场份额稳居国产手机首位。
电信重组后，中兴通讯CDMA市场份额超过30%，后续有望提升到35-40%之间，TD-SCDMA后续有望保持在40-45%的市场份额，WCDMA在海外也获得巨大突破，有望在国内获得15%份额。
武汉凡谷：基站射频器件的龙头
公司目前是全球第四大基站射频器件供应商，占全球市场份额的8.8%。全球基站射频器件市场规模2010年预计将达到17.6亿元（不含爱立信），国内3G启动将带来超过80亿元的新增需求。
公司取得所有主流系统集成商的合格供应商资格，前三大客户分别为华为、诺基亚和摩托罗拉。与国际厂商的技术差距越来越小，公司研发投入占收入比重不断上升，目前已达到6%-7%。
具有完整的从压铸到电装的纵向集成产业链，毛利率高于行业的平均水平，随着募集项目的陆续投产，规模优势将进一步体现。
三维通信:“设备+服务”整体销售方案
2007年公司网络优化覆盖设备及解决方案业务收入占总收入的86.9%，在3G建网和2G扩容的拉动下，预计国内的网优投资额将保持20%的增长。集采模式的推行，加速市场集中度的提升，有利于公司进一步提升市场的份额。而且公司销售价格是通过与各省市运营商谈判确定的，公司对于价格有一定的控制能力。“设备+服务”整体解决方案的销售方式，有利于降低运营商的成本，同时提高了公司自身的毛利率。
中创信测: TD建设的受益者
2007年中国移动TD网络建设招标中，公司系统测试方案占到了100％的市场份额，公司的仪表产品也占到了中国移动8个城市TD网络测试仪表的一半份额。同时公司相关项目获得国家重点支持。如TD网络性能监测仪开发项目已获发改委批准，有望获得2000万-4000万的项目支持金。
北纬通信：3G重要的移动增值服务提供商
数据及移动增值业务是中国电信和中国移动重点争夺的焦点，相关移动增值服务提供商也会成为两家运营商争夺资源。同时公司在3G应用方面做好充分的准备，3G视频流媒体互动平台项目和移动黄页位置服务项目都将在2008年年底正式全面推出，3G流媒体互动平台在奥运期间为中国移动开通的“我的奥运我报道”视频互动业务提供平台及运营支持。这两项移动新的增值业务都是3G重要的移动增值项目，考虑到年底3G牌照的发放，我们比较看好公司2009年的盈利能力。
公司2008年1-6月实现营业收入6487万元，净利润1625万元，比去年同期增长约22.44%和8.17%，毛利率同期下降了6.11%，主要是由于公司新项目投入增加，造成营业成本迅速上升。
业务收入保持平稳增长，移动业务收入占据半壁江山
1～6月电信业务收入累计完成3987.9亿元，同比增长9.2%，低于同期GDP增速1.2个百分点。从2004年开始，电信业务收入保持稳步增长，但是增长速度逐渐放缓，2G市场已趋于成熟。
6月电信重组尘埃落定，固定资产投资出现井喷
6月电信重组尘埃落定，当月电信固定资产投资达到385.9亿元，同比增长27.2%，出现了井喷的局面。2008年电信的固定资产投资预计将达到2770亿元，同比增长21.5%，进入第三次电信业固定资产投资的高峰期。
3G投资增长迅速，2G仍然是投资重点
中移动预计2008年TD投资额在450亿元左右。2008年预计运营商在2G网络方面的总投资将达到1187亿元，其中中国电信计划CDMA投资300亿元，中国移动计划GSM投资700亿元，中国联通计划GSM投资187亿元。
在行业景气度攀升的情况下，行业估值偏低
目前行业市盈率45倍，处于历史低位，考虑到未来几年电信固定资产投资的迅速增长，我们认为通信设备制造业估值还是很有吸引力的。
投资建议：
评级未来十二个月内，通信设备制造业评级“有吸引力”。
重点关注中兴通信、武汉凡谷、中创信测、三维通信和北纬通讯
四、重点关注股票简评
中兴通讯：全能型设备制造
商中兴通讯提供从固定网设备到移动网GSM、CDMA、TD-SCDMA的全系列的系统设备产品，同时可以为运营商提供从多种终端到多种系统设备的端到端的产品。
中兴通讯的研发规模和核心专利数均居国内厂商首位。其3G手机涵盖了WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA３种制式，在中国移动TD招标中，中兴手机以50%的招标份额成为最大赢家。同时，中兴的3G手机以26.8%的市场份额稳居国产手机首位。
电信重组后，中兴通讯CDMA市场份额超过30%，后续有望提升到35-40%之间，TD-SCDMA后续有望保持在40-45%的市场份额，WCDMA在海外也获得巨大突破，有望在国内获得15%份额。
武汉凡谷：基站射频器件的龙头
公司目前是全球第四大基站射频器件供应商，占全球市场份额的8.8%。全球基站射频器件市场规模2010年预计将达到17.6亿元（不含爱立信），国内3G启动将带来超过80亿元的新增需求。
公司取得所有主流系统集成商的合格供应商资格，前三大客户分别为华为、诺基亚和摩托罗拉。与国际厂商的技术差距越来越小，公司研发投入占收入比重不断上升，目前已达到6%-7%。
具有完整的从压铸到电装的纵向集成产业链，毛利率高于行业的平均水平，随着募集项目的陆续投产，规模优势将进一步体现。
三维通信:“设备+服务”整体销售方案
2007年公司网络优化覆盖设备及解决方案业务收入占总收入的86.9%，在3G建网和2G扩容的拉动下，预计国内的网优投资额将保持20%的增长。集采模式的推行，加速市场集中度的提升，有利于公司进一步提升市场的份额。而且公司销售价格是通过与各省市运营商谈判确定的，公司对于价格有一定的控制能力。“设备+服务”整体解决方案的销售方式，有利于降低运营商的成本，同时提高了公司自身的毛利率。
中创信测: TD建设的受益者
2007年中国移动TD网络建设招标中，公司系统测试方案占到了100％的市场份额，公司的仪表产品也占到了中国移动8个城市TD网络测试仪表的一半份额。同时公司相关项目获得国家重点支持。如TD网络性能监测仪开发项目已获发改委批准，有望获得2000万-4000万的项目支持金。
北纬通信：3G重要的移动增值服务提供商
数据及移动增值业务是中国电信和中国移动重点争夺的焦点，相关移动增值服务提供商也会成为两家运营商争夺资源。同时公司在3G应用方面做好充分的准备，3G视频流媒体互动平台项目和移动黄页位置服务项目都将在2008年年底正式全面推出，3G流媒体互动平台在奥运期间为中国移动开通的“我的奥运我报道”视频互动业务提供平台及运营支持。这两项移动新的增值业务都是3G重要的移动增值项目，考虑到年底3G牌照的发放，我们比较看好公司2009年的盈利能力。
公司2008年1-6月实现营业收入6487万元，净利润1625万元，比去年同期增长约22.44%和8.17%，毛利率同期下降了6.11%，主要是由于公司新项目投入增加，造成营业成本迅速上升。
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