1) 上半年水泥价格上涨未能覆盖成本上升，预计公司净利润增长10％左右，全面摊薄后每股收益0.13 元，同比下降15％，低于市场预期18％。上半年公司煤炭采购价格上涨46％导致水泥单位成本上涨19％，而公司水泥价格上涨约15％，毛利率下降。 

　　2) 下半年公司将继续面临煤价上涨压力，三季度奥运会也将导致约50 万吨销往北京的水泥改销其他地区，不利于价格提升且增大销售成本。双重因素作用，预计08 年下半年公司仍然不能有效转嫁成本上升，全年毛利率将同比下降。 

　　3) 公司管理水平没有明显提升，不能有效缓解外部不利因素的负面影响。经过上半年煤炭价格的上涨，我们看到公司在资源统筹、成本控制、对市场环境变化的把握等战略和战术方面显现出管理运营的劣势，我们认为这将长期困扰公司盈利能力的提高。 

　　4) 下调08-09 年盈利预测，下调评级至“中性”。考虑到公司08-09 年面临成本上涨，并且不能够通过有效的管理运营转嫁成本降低损失，我们提高了公司成本上涨假设，分别下调公司08 和09 年盈利预测30％和36％至4.86 亿和6.51 亿，同比分别增长32％和34％，全面摊薄每股收益分别为0.4 元和0.54 元。因此公司08年和09 年动态市盈率高达24x 和18x，明显高于行业可比公司。下调评级至“中性”。

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