●业绩增长符合预期 

　　2008年1-6 月，公司实现营业收入512,360.65 万元，同比增长20.45％；净利润22,043.84 万元，同比增长53.27％，其中归属于上市公司净利润19,892.54 万元，同比增长68.34％。公司百货业务主营业务收入同比增长了19.81％，其中上半年奥运商品销售同比增长近1.5 倍。公司百货主业的有效增长主要得益于公司毛利率有显著提升。公司08年上半年毛利率较一季度和07年全年毛利率 

　　分别提升了0.78和0.73个百分点。在毛利率稳步提升、费用率保持稳定和公司所得税率下降的情况下，公司净利润率达到4.3％，创下历史新高。符合我们对公司净利润率将稳步提升的判断。 

　　●下半年经营展望 

　　公司下半年将针对宏观经济的变化对消费者信心，且能源价格以及人工成本的上升带来的成本压力，一方面促进销售增长，同时通过精细化、集约化管理，进一步提升净利润率。同时公司下半年将加快拓店步伐，预计下半年北京大钟寺店和太原店可开出。 

　　●投资建议 

　　我们预计公司08-10 年EPS 分别为1.16、1.55 和1.95 元。通过提升净利润率水平，公司08-10 年间的净利润复合增长率将达到42％，同时目前我们的盈利预测中未考虑公司可能进行的并购重组活动。公司目前股价对应09 年28 倍PE，我们维持公司买入评级，目标价50 元，对应09 年33 倍PE。 

　　●风险提示 

　　消费者信心进一步下降。

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